*Contracts For Difference=差價合約*
一：什麽是CFD
CFD(Contracts For Difference)這種當今最新最有潛力的金融衍生品，通常被翻譯成差價合約，價差合約或區別合同。實際上就是客戶和他的交易商（交易商可以為銀行或是金融公司）簽署執行的一個合約，是對一個金融產品未來走勢的合約。客戶的目的是賺取這個金融產品未來走勢完成的價格和當前價格的價差。而不是真的想要擁有這種金融產品。理論上說這個金融產品（又被稱為基礎產品）可以是現在世界上已經存在的任何一個投資品種，只要它存在將來。具體地講，可以是交易中的各種股票，股票市場指數，期貨，債券，外匯甚至利率等等。合約只對相關的金融產品的未來價格產生約束，而不涉及相關的金融產品的實體和所有權。舉個簡單的例子，傳統的股票交易，客戶要先變成股東，然後才能享受股票價格上升或是下降的權利。而在CFD交易中，客戶執行了差價合約後，就可以享受到股票價格的上升或是下降，而不需要也不會變成股東。
二：為什麽要交易CFD
CFD合約對客戶的好處是1：可以雙向交易，既買入做多或賣出做空。這裏做空的含義不是簡單的平掉多頭頭寸。而是先賣出，然後擇機買回。比如說CFD股票，因為不涉及所有權，即使客戶沒有股票也可以行使先行賣出的合約。而不需要去借股票來拋空。2：同樣因不涉及所有權，所以股票期貨等交易都不需要繳納印花稅，期貨的交割費用等。3：所有的產品都可以以保證金方式進杠桿操作，就是說不需要投入全額資金，通常只需要1%-10%的保證金即可。4：可進行分散投資從而降低風險的小額交易。舉例來說，倫敦金屬交易所LME的期貨銅，最小交易單位是25噸，一手合約按現在的價格大概要20萬美元左右。而有的CFD公司提供最小1萬美元的交易額度，大概合1。3噸銅1手，從而為中小客戶投資大額品種提供可能和方便。5：因為與交易公司行使合約，所以成交快速且止損相對有保證。(有些公司給出有條件的保證止損，就是即使市場開盤時有跳空缺口，也按照客戶設定的價格止損止損)許多產品24小時連續或接近連續交易。 6：客戶只需要和一家公司行使合約，在一個交易平臺上用一個賬戶通過互聯網就可以自助地完成外匯，期貨，股票，指數等幾乎所有投資品種的交易，客戶所親自見到的價格幾乎就是可以成交的價格（具體的交易品種的多寡因各個交易公司而異）。而不必每次都要打電話詢價交易和不得不開設許多個賬戶來分別交易不同的品種。
三：CFD交易中的資金安全（監管形式）
無疑從事金融活動，資金安全是最最重要的，任何交易上的優勢和資金安全這一項來比較，都顯得微不足道。保證資金安全關鍵是看監管。國際上現有的監管可以分成三種形式。
1：沒有特別監管。主要是指在免稅島或一些小國註冊的離岸公司，在那裏你很容易很快就能註冊個公司，而且不需要另外申請從事交易金融產品的執照。（有些地區甚至沒有銀監會或是證監會類似的政府部門，所以註冊個離岸銀行也可以）公司幾乎全部收入來自不需繳納稅收的海外，當地政府沒有興趣和能力作監管。
2：政府監管。要因國家政策經驗而異。有些國家對金融行業中的衍生產品沒有特別要求的行業執照，有些則是有要求，但礙於政府的經驗和能力。比如說現在國內的相關部門就沒有對外匯保證金業務相應的監管條款3：非政府組織承擔連帶有限責任的超級監管。政府監管的弊端，是產生官僚主義和推卸責任，或是由政府承擔無限責任。怎麽樣讓監管者自己做到盡職盡責主動地去工作，是政府制度上的創新。現在已經有國家開始采取，監管者是從政府分離出來的獨立組織。超級監管的含義是對所有涉及金融活動的公司或銀行等統一進行監管。就是把證監會，銀監會和保監會合並為一個組織。從制度上就防止了政府相關部門之間權力和利益上的衝突，和可能出現的
3不管現象。（這樣就不會出現例如外匯期貨，黃金期貨到底應該由銀監會還是證監會負責的這種現象）這種情況下受監管的企業，首先在的營業執照的認證上就有嚴格的要求。只有足夠實力的企業才能拿到執照。許多報道都說中國資金交易的金額已經占了倫敦金屬交易所LME的20-30%的交易量，但是在擁有定價權力的十幾家的圈和二十幾家的二級會員中，一家中資的都沒有。這種普遍的事實（指還在原油，金銀等許多品種中）的結果，就是難免在交易中，中國的客戶首先就處於不利的地位，甚至許多時候，別人可以看到中國資金和頭寸的底牌再和你玩牌。雖然中國的市場很大，但如果希望成為LME的會員，首先要在英國的金融權威組織（金融服務管理局）FSA註冊拿到執照才可以，可是現在在FSA註冊的中資公司極少。即使國內有實力的企業，開始完成註冊一個新的可以持有（收取）客戶資金的公司至少也需要1，2年的時間。嚴格的要求避免了一窩蜂的現象，同時也使公司從頭就要規劃進行長期的運作，並在經營過程中，珍惜已經擁有的執照，而不會去做見利忘義的事情。在具體交易過程中，FSA法律條文中還明確要求客戶的資金和公司的資金隔離，，這裏的隔離是指一旦公司破產或停止運轉，債權人沒有權利凍結或執行客戶帳戶裏的客戶資金。而不是簡簡單單的分開存放。這一點對保護投資人非常重要，現在幾乎所有國家包括離岸的公司都是把公司和客戶的資金分開存放在不同賬戶，但是對出現了如公司破產情況後的結果卻是大不相同。現在已經有離岸公司和美國公司（外匯保證金公司）破產後的例子，就是客戶賬戶內的資金同樣被債權人申請凍結，無辜的客戶不得不也變成債權人，等候法院裁定清算公司的財產後才有結果。FSA關於投資客戶的資金 (Client Money) 之規定詳見：
http://fsahandbook.info/FSA/html/handbook/CASS/
四：CFD交易中的資金安全（賠償制度）
中國證監會等相關部門（現在預期設立的保護基金不包括銀監會和保監會下監督的企業客戶）也在逐步借鑒國際上現有國家的賠償制度和經驗來建立投資者賠償基金制度。就是如果因為監管不利而不是正常的市場交易行為導致的客戶資金損失。主要情況是受到監管的有執照的公司或銀行破產或者是停止運行，要由基金來賠償客戶的資金。各國的賠償制度的資金來源和管理方式由各國制定，所以在免稅島註冊的離岸公司或銀行都是沒有政府賠償保證的。賠償的具體方面包括1：賠償的範疇：美國的賠償制度是設立證券投資者保護公司（SIPC），但是從最近某家外匯公司破產，而針對客戶的賠償計劃沒有啟動，表示美國的賠償制度就是證券這個概念並不涵蓋外匯投資。肯定不包括CFD。（實際上，美國的SIPC只保護美國股票的客戶，連期貨的客戶都不保護，比期貨監管還松的外匯當然就不包括在內了）這樣也顯示出超級監管制度上的優勢來。英國設立的是金融服務補償計劃有限公司（FSCS），從名稱就能看出不同。無論是所有投資客戶（包括股票，期貨，外匯，衍生品等等），銀行存款客戶，抵押貸款客戶還是各種保險客戶，只要客戶是和受FSA監管下的公司或銀行，發生受到監管部門批準的經營範疇之內的金融業務關系，都享受賠償的權利，並且明確的給出了不同行業的賠償條件和金額。2：賠償的上限金額：嚴格的監管和賠償制度的目的是為了保護投資人,特別是中小投資人。所以，所有國家的賠償基金都對每個人的賠償金額有上限要求。以投資客戶為例，香港賠償制度每個客戶的上限是15萬港元。（最多賠15萬港元，並且有1家公司賠償上限為800萬港元的要求）臺灣是100萬新臺幣。歐盟（不包括瑞士）對成員國內的要求是下限為2萬歐元，上限成員國自己制定。所以葡萄牙是2。5萬歐元，丹麥是4萬歐元。全世界最投資客戶賠償上限最高的是英國，高達4.8萬英鎊。而且，英國FSA監管下的企業的賠償，不受經營品種的限制，因為現在金融業企業混合經營是大趨勢，所以才統一監管，統一賠償。有些國家比如加拿大，雖然賠償上限超過英國，但是他們的監管和賠償是分離的，就是說受監管的合法企業不一定就是賠償保證機制下的企業。這點和上文中提到的美國對外匯保證金的做法相似，企業有執照受監管，但是客戶不一定得到賠償。
五：CFD的交易是怎樣進行的
CFD是一種和MarketMaker (做市商)交易的方式。國內的銀行開展的外匯交易實際上也都是這種方式。就是你交易的時候，當時買賣有一個價差的報價是由做市商來提供，如果你覺得價格合適，實際上是立刻和做市商進行交易，也可以說是做市商接下了你的頭寸。所以成交，止損，交易時間都很方便。也可以說，一個做市商就是好幾個交易所的總和。如何處理客戶的頭寸，做市商首先看公司內部有沒有其他客戶作反向交易可以對衝掉。當做市商匯總的客戶單邊頭寸累計到一定數量，也會找到別的做市商或到市場平掉。這個屬於做市商企業內部的風險管理和監管的範疇。國內現行的股票和期貨市場，就是受證監會管轄的範疇內，出於國內金融的現狀和監管的能力，是暫時不允許做市商制度的。國內現行的是Broker (經紀商)制度，就是無論證券或期貨公司都是客戶的中介，客戶買賣股票，期貨都要通過中介到交易所找到其他的對手客戶才能完成交易。無疑，做市商制度在許多方面都是大大優於經紀商制度的。特別針對中小客戶。有些交易品種，比如單筆百萬美元以下的外匯交易，就不得不實行做市商價制度。（國際銀行間交易的起始基數很大，中小客戶只有通過做市商來匯總頭寸）做市商制度的關鍵也是監管，沒有監管就會出現做市商胡亂報價，客戶完成的交易不認賬，做市商匯總後的單向頭寸超過風險控制上限也不去市場對衝而純粹和客戶對賭，客戶在提取資金時可能發現做市商消失等等黑莊現象。國內現在只有銀行才有資格成為做市商。當個人去銀行存錢，銀行付給客戶利息，客戶不會去擔心銀行是否有能力把他的錢貸給第三方從而賺取利息差，客戶也無需知道第三方是誰。因為，有執照的銀行（做市商），本身就是信譽的保證。能否把這種做法推廣到企業一級，也是對此國家法歸是否健全和監管部門能力的考驗。英國政府有多年監管做市商制度的經驗和能力。英國的交易也許多采用做市商形式，比如世界最大的金屬交易場所倫敦金屬交易所，平穩運行多年，就是由十幾個圈內做市商完成核心交易。倫敦金銀交易市場同樣也是。無論客戶找那個經紀商作代理，最終都是和做市商交易。而且，現在以做市商制度為主的交易所之外的OTC市場交易迅速成長，已經機會滲透到很多的投資領域。
六：如何選擇CFD交易公司
通過互聯網電子交易全球各地各種不同的金融產品，給客戶帶來極大的方便。但同時也帶來問題。就是這麽多公司，而且在世界不同的地方，客戶用什麽辦法來識別認證交易公司是否真的有實力有資格作為做市商來給客戶提供交易服務。現在在國外，幾百幾千美元就可以註冊一個普通的有限公司獲得銀行賬戶並且制作一個精美的網站。在不需要特別金融監管的國家和地區，比如離岸公司。只需要再買一個交易軟件，即可以開展全球的金融業務了。誠然，國際許多大型對衝基金都是註冊在免稅島。那是因為他們動輒幾千萬美元以上的資產，即使註冊在賠償額最高的英國，也只能保證賠償不到10萬美元。還不如幹脆到免稅島來避稅降低成本。是和那些以離岸公司開展針對中小客戶交易公司是不同的。而現在國內能見到的從事外匯保證金的公司，90%以上都是離岸公司和不受賠償保護的美國和瑞士公司。這是因為，一是，這些公司很多都是用介紹經紀人IB的方法來推廣市場。因為監管沒有嚴格要求，所以對經紀人根本沒有認證。經紀人也無需通過考試領取執照就可以開始做市場推廣。導致無證經紀人泛濫。二是此類公司的監管部門對其所用的廣告方式推廣市場沒有要求，誤導型的廣告大行其道。三是此類公司對客戶的認證管理也很松懈。導致許多實際上沒有能力承擔高風險的客戶進入。中文和國內常說的中小客戶，在英國FSA對什麽是中型，什麽是小型客戶有統一得嚴格認證和要求，對經紀人和廣告用語可能產生的誤導也都有嚴格要求。所以保護中小客戶的承諾不單單是一句空話。監管嚴格的國家按照國際通行監管的做法，在交易公司網站的首頁，要有此公司的註冊信息，也就是受哪個國家政府的監管。並可以給出註冊的金融營業牌照號碼。首頁沒有，也應該在關於我們這個分頁上有註冊監管的信息。憑著這個註冊號碼可以到相應的政府網站來查詢到此公司的具體境況。（這個好比國內的營業執照要求懸掛在經營場所一樣）當有的公司在他的網站上，對註冊地點執照號含糊其辭，或有意躲避這個最重要的信息。（有個公司英文網頁說註冊在英聯邦小島，中文就變成英國了，所以盡量以英文為準），或者只提註冊了，但是拿不出註冊的執照號碼（這種可能是一般的公司註冊而不是金融執照註冊）。還有一些母公司是註冊在英國，但是當給中國客戶開戶的時候就轉移到第三國的子公司去開戶。即使第三國有當地的監管，在監管的嚴格性，資金的安全性和賠償制度上也是有遜於英國的（集團內部的公司都是獨立核算負責的）。誠信金融市場的重要要求之一就是公開，所以，所有英國註冊的公司，輸入執照號碼或公司名稱都可以在英國金融權威組織（金融服務管理局）的網站上查詢到相關信息，甚至在網站上直接輸入某個人的名字，都能查詢出來這個人金融從業的執照範圍和此人所受雇的公司中的職務。英國的查詢網站如下：
http://www.fsa.gov.uk/register/
七：CFD交易在世界上的位置
互聯網上的電子交易大幅度的提高了中小客戶交易的反應時間，而CFD幾乎提供了全球各個重要金融市場的所有重點產品。這個優勢對投資人來講無疑是巨大的，市場也是十分廣闊的。可以說，對全球每個投資人特別是中小投資人，CFD將是他們首選的交易手段和品種。
最近一段時期，國際上的趨勢交易基金(Trading Fund)迅速發展，而通過互聯網來交易CFD，使中小投資人可以和專業的基金經理一樣，迅速捕捉全球市場的熱點，從而實現最大化和最簡單的盈利。現在，全球只有一個國家：美國，由政府明確表示，凡在美國的居民不允許交易CFD。美國名義上是市場經濟國家，通常來講，不應該由政府部門來直接以行政立法來約束本應該屬於市場產品的，可見CFD交易重要到影響到美國在世界上的經濟地位而令美國政府不得不出面幹預。上個世紀初美國取代歐洲國家成為世界生產力最強的國家，並且在兩次世界大戰後鞏固了其地位。這是因為美國在這一百年間產生了一批世界型的企業，這些企業是美國經濟的基石。而誰擁有這些企業的控制權誰就可以左右美國的經濟，這些企業的經營業績也決定了美國經濟發展的速度。美國金融業最成功的代表人巴菲特就是做美國股票成功的，紐約的華爾街也是在世界上交易美國股票的權威地位而成為世界的金融中心之一。因此，美國政府相關部門在制定法規時候就是力保這些上市企業在證券股票市場上的安全運轉。比如說，為防止股災，只可以逆勢賣空股票，而不允許順勢賣空。（賣空是指借股票先賣後買）且保證這些企業的定價權能基本能掌握在美國資金的手上.並且，在制定政策上是對股票有所傾斜的。而對其他的金融產品是在政策上就會抑制。現在許多美國的外匯保證金公司推廣市場時所樂道的受美國NFA的監管，實際上在NFA網站上特殊提到外匯保證金客戶所遇到的風險時，就已經明確說明如果公司發生詐騙和破產，客戶是會損失掉自己的資金的。而如果股票投資客戶遇到同樣的問題就可以拿回上限10萬美元。政策的傾斜就是為了把客戶和資金推回到證券領域去。而英國特別是從大英帝國解體後，在世界上的地位就逐步下降。直到上個世紀七十年代美元金本位破滅，貨幣交易金額迅速超過證券成為世界上第一大的投資品種。倫敦的金融城才借著外匯交易量的優勢重新從華爾街手裏奪回了世界投資領域的頭把交椅。大起大落使英國的管理層不是坐在成績上沾沾自喜，而居安思危，大膽創新。前文談到的超級監管就是有英國率先於2000年在世界上第一個實行。（現在多個國家甚至中國也在考慮跟進的事宜）。對待新的金融產品也是如此，所有的衍生產品都有其衍生的理由，如果在相應的政策監管方面跟上，使得客戶在其交易上更安全合法，方便和可靠有效。就可以維持倫敦在世界上金融中心地位上的優勢。英國的支柱產業是金融服務業，證券市場競爭不過美國，政府部門出於保持倫敦的競爭優勢地位的考慮，就對新的金融衍生產品大開方便之門。創新和監管並行的優勢，使倫敦成為世界上金融衍生品交易的中心。
八：CFD和具體期貨和股票的比較,
商品期貨是對商品現貨的衍生，而CFD是對期貨的衍生。金融股指期貨是對股票市場的衍生。同樣，CFD也是對金融股指期貨的衍生。比如國內現在預期的金融股指期貨。是以300家股票為基準。那麽誰能在世界上率先退出中國股指CFD，即使最終沒有達到盈利的目的，也可以在中國金融商品發展歷史上留下一筆紀錄。現在許多交易公司都已經推出了美國標準普爾500指數的CFD,我們就拿這個和中國股指期貨比較接近的來舉例。中國國內提到美國股市時候大多提到道瓊斯指數，其實道瓊斯只有30種工業股票。真正全面代表美國股票市場狀況的是了美國標準普爾500指數，因為其選擇的500家大型企業覆蓋了美國的主板和創業板幾乎全部重要企業（Goolgle也許是出於市盈率太高，市值又太大，一旦股價泡沫破滅對指數影響太大而暫時沒有收入）。其在CME的交易每次變動的單位是0.25點，如果再加上經紀商收取的傭金和各種稅費。客戶完成一個交易要保持不虧，指數要正向至少運行0.5點才可以。比如價格是1370對1370.25，客戶買入，至少要等到1370.50客戶才能平手不虧不賺。而現在很多CFD做市商提供的CFD標準普爾500指數合約都是0.5點差的。既是1370對1370.50。這樣的結果是客戶因為方便了交易而並沒有付出更多的成本。理論上（同時另一個客戶在同一價位賣出）做市商可以得到的更多的利潤，在這裏是0.5點是包括傳統期貨方式中經紀商的傭金+稅費+最小波動差。客戶和公司雙贏的結果是產生衍生的根本原因。有人取得利益，就會有人失去利益。特別在美國股票交易中就明確的顯示出來，那就是如果認可了CFD交易，美國政府就會流失大量的印花稅收入。而且美國股票的定價權可能離開現在由美國政府控制下的交易所和市場。（倫敦現在已經是全球交易外國股票的最大的市場）。而且CFD股票的做多做空都是隨客戶意願的。基於多種考慮，美國政府才立法禁止美國居民交易CFD。美國的大型企業（微軟，波音等）的大部分營業額都是來自境外，投資人也來自全球，交易中確實是沒有必要不得不交給美國政府印花稅。所以美國這種做法實際上也是反市場行為的。
CFD操作入門
- 點差交易和CFD操作區別分析
雖然同為虛擬盤，點差交易（Spread betting）是炒作交易對象（Instruments）的價格變動幅度，而差價合約交易（Contractfor Difference, CFD）則是炒作交易對象的頭寸（Position）的變化。為何同為虛擬盤，產生了2種交易方式呢？這是因為當初英國的IGindex公司在60年代末發明點差交易的時候和英國的CFD發明公司（該公司已經被美林Merrill Lynch集團收購）在90年代初發明CFD的時候，對於交易對象的進行炒作的側重面的不同
一般來說，一個事物的變化可以分為有量（Quantity）和質（Quality）的變化。比如說如果說你通過炒房產賺10萬元，那麽你賺錢的情況一般來說會是2種：你先在低市價100萬元的價位買入這套房子，然後擁有這套房子（持有頭寸）一段時間，過了一陣子，房子的市價被炒高到110萬元，然後你出售這幢房子，獲利10萬元。這個過程就是購入頭寸（房子），出售頭寸的過程。
另外一個方式可以這樣做，你和某個有興趣和你進行交易的人A說，我們現在對那個市價100萬元的房子的房價在規定的時間段內進行對賭，以100萬元為基準，市價每升1元，你從A那裏得到1元，市價每跌1元，你給A1元。房價最後升了10萬元，你也可以通過這種方式隨著房價的升值而贏利10萬元。但是這個過程和上面的那個交易方式不同點在於，你並沒有買入賣出那套房子本身，而是和一個和這套房子擁有者無關的人在進行對賭交易。
從獲得利潤方面來說，被炒作交易對象的價格就是質，而如果擁有這個交易對象本身的數量（一般在金融交易裏說是頭寸數量，Position）就是量。
點差交易（Spread betting）是炒作交易對象（Instruments）的價格變動幅度（炒作的是質），而差價合約交易（Contract for Difference, CFD）則是炒作交易對象的頭寸（Position）的變化（炒作的是量）。
點差交易和CFD的異同為：
相同點：
運用保證金炒作，以小博大
如果當日或者到期日不平倉，都要被征收隔夜利息累計額，直到炒家平倉為止。
強制平倉（對於指數期貨類）的時候，都會在期貨到期日根據當日結算價格被強制平倉，然後加上隔夜利息，在第2天根據早上開盤價延期為和之前一樣形式的指數期貨
由於都是金融虛擬盤交易，所以都不用支付印花稅（stamp duty）
不同點：
CFD交易用的貨幣是實際名義貨幣，比如說如果買德國的股票，會被要求用歐元計價購買，而點差交易則用指定的貨幣種類炒作交易對象的價格變化，比如說購買德國股票，就可以用英鎊進行直接進行炒作，即直接用英鎊來炒該德國股票價格的升降點數（而不是買賣該股票的頭寸變化）。用CFD進行炒作，更象用該國的通用貨幣來直接購買該國股票合約，而用點差交易來購買，則可以避免貨幣兌換風險，直接用自己喜歡的貨幣種類進行炒股票價格的升降。
CFD交易用購買的是實際股票的頭寸，比如說如果買英國的股票，是和真實市場中一樣的，購買實際的股票合同的份數。而點差交易則是炒作股票的變化幅度（即升降點數），比如說購買BP股票，來炒BP股票的升降點數, 而不是實際的合約份數。用CFD進行炒作，更加接近現實情況 - 來直接購買BP股票合約份數，而用點差交易來購買，則是炒作BP股票的變化幅度來獲利。
點差交易的收益和損失在英國不計資本收益稅（在其他地方可能會被征收），而CFD的收益和損失因為是模擬買賣真實的股票合約頭寸，無論在哪裏都會被記資本收益稅(對於量的變化，一般都是會征收資本收益稅的)，是和常規投資一樣的個人稅務計算法。
點差交易因為炒作的只是股票價格變化的幅度，不會有股份分紅，CFD模擬的是炒作真實股票合同份數，會有相關分紅分配。
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