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華倫·巴菲特 2006年

1930年8月30日 (1930-08-30) （78歲） 美國內布拉斯加奧馬哈

波克夏·哈薩威公司行政總裁

$10萬美元（2005年）[1]

▲620億美元（2007年）[2]

berkshirehathaway.com

儘管巴菲特擁有

華倫·艾德華·巴菲特（Warren Edward Buffett，1930年8月30日）
是一位美國的投資家、企業家、及慈善家，被暱稱為奧瑪哈的先知、或奧瑪哈的聖賢（the "Oracle of Omaha" or the "Sage of Omaha"）。他藉由睿智地投資，匯聚了非常龐大的財富，尤其是透過他在波克夏·海薩威（Berkshire Hathaway）公司的持股。目前巴菲特是該公司的最大股東，並擔任執行長的職務。根據估計，巴菲特目前擁有約420億美元的淨資產。他現在是富比士百大富豪排行榜的第二名，僅次於微軟董事長比爾·蓋茲。2006年6月，巴菲特承諾將其資產捐獻給慈善機構，其中85%將交由蓋茲夫婦基金會來運用。巴菲特此一大手筆的慈善捐贈，創下了美國有史以來的紀錄。
儘管巴菲特擁有龐大的財富，卻以生活儉樸著稱。在他1989年以波克夏的670萬美元資金，購置企業專機時，打趣地將其命名為「站不住腳（The Indefensible）號」，因為他過去一向對其他企業執行長的相同行為，嚴辭抨擊。巴菲特目前仍居住在奧瑪哈中部的老房子內，這是他在1958年以$31,500美元、於內布拉斯加州丹地（Dundee）郊區所購置的（不過他也在加州的拉古拿海灘（Laguna Beach），擁有一棟夏季渡假小屋）。目前年薪$100,000美元，相較與其他美國史坦普500大企業的高級主管（2003年平均水準約為900萬美元），可說是非常保守的。由於最近波克夏公司A股的價格，也在每股10萬美元上下，巴菲特不改愛開玩笑的個性，宣稱其年薪是與波克夏的股價連動，可能就是波克夏股票從不分割的原因之一。

2.投資原則
巴菲特的投資哲學，概括而言，可以歸納為下列十二點：

──事業原則

一、這項事業是否簡單易懂？
二、這項事業是否有一貫的營運紀錄？
三、這項事業長期遠景是否看好？

──管理團隊原則

四、管理團隊是否夠理性？
五、管理團隊是否坦白對待股東？
六、管理團隊是否獨排眾議？

──財務原則

七、股東權益是多少？
八、公司業主盈餘為何？
九、獲利率多少？
十、公司每保留一美元，是否至少創造一美元的市場價值？──價值守則

十一、這家公司的價值為何？
十二、能否以相當便宜的折扣價格買到？

3.心得
巴菲特的投資技術與時俱進

基本上，巴菲特在買進一家企業的股票時，想的不是將來賣出去的價差，他想的是，買的是這家公司，他以合夥人的心態來買進。其思想重心是，集中注意力在少數幾家一流的企業上，集中投資，長期持有，分享經營的利潤。這一套在十年前管用，而進入二十一世紀，巴菲特除了看壞美元走勢，而在放空美元時跌了一跤外，他的幾個投資還是維持亮麗的獲利，尤其是在香港買進中國石油一役，更是戰功彪炳。顯然，巴菲特的投資技術，確實是與時俱進。十年前，撰寫「勝券在握」的羅勃特‧海格斯壯，系統的歸納巴菲特的投資技巧，予以理論，並把巴菲特的名聲，由金融圈推向全球一般民眾。十年後，海格斯壯再度出版「勝券在握(二)」，以他對巴菲特的深入瞭解，這本書正是檢視巴菲特的最佳指南。
從海格斯壯的追蹤中，我們發現巴菲特進出的動作，在最近幾年明顯的減少，他更勤於買進整個公司，而不是買進公司的部分股票。他偶爾會大量買進債券，但那只是短期套利的操作，他的本質仍是精選公司，儘可能的多買進，而後提供經營建議，但不實際參與，讓原來的經營層發揮團隊精神，繼續創造利潤。2000年7月，他以六億美元買下德州的賈斯汀工業全部股權，這是一家牛仔馬靴與建材製造商。2000年12月，巴菲特以十億美元，高於市場25％的價格，買進班哲明‧摩更公司，這是美國第五大產漆商。同一時候，巴菲特以每股19美元收購世界最大地毯製造商蕭氏工業87％的股權；2002年進一步加碼買進蕭氏所有持股。2002年8月，巴菲特收購「寵壞主廚」公司，這是一家廚房用具銷售公司，巴菲特以九億美元收購。最經典的，是買進大陸國營事業「中國石油」的股份。在油價尚未上漲之前，巴菲特即悄悄的在香港大買中國石油，累積買進股數達23億3,800百萬股，買進總成本為4億8千8百萬美元，到2003年底，價值已升至十三億六千七百萬美元。 2000年，巴菲特的波克夏公司每股帳面價值為6.5元，2002年升到十美元，2003年進一步提高到21美元。

以理性配置資產

巴菲特投資相當成功，也引起許多人想要師法，但是，並不是那麼成功。許多人不禁要問，這套心法是否適用於其他人？他的投資技巧能否複製？尤其是淺碟式經濟的臺灣，能否長期投資？
個人認為，投資的態度要符合自己的個性及想要的生活方式，巴菲特晴耕雨讀，數十年如一日，發展出自己的投資模式，他也不是一開始就萬事如意的。不過，經過時間的試煉，他的一些手法，仍然值得投資人效法。例如，他告誡我們別理會「市場先生」時時刻刻的報價，股票市場本來就是狂躁與抑鬱交替出現的場所，投資人的心場與買賣，不能隨著市場價格而波動。他也告訴我們，持有好公司股票，即使證券市場關門也沒有關係，因為買的是事業不是股票。最重要的是，好好的管理投資組合。
簡單的說，巴菲特的投資策略，就是理性配置資產，而金融市場仍有理性的脈絡可尋，巴菲特的成功，就在於找到這條理性脈絡並絕不走失。相信指導巴菲特六十年的投資決定原則絕對禁得起時間考驗，它是堅實穩固的投資智慧，我們應該可以在這個基礎上，發展出自己的投資哲學，建構自己的投資美景。

巴菲特出生在內布拉斯加州的奧瑪哈，他的父親是霍華·巴菲特，是一名證券經紀人，也是一位國會議員。母親是 賴拉·巴菲特。巴菲特有兩個姐妹，Doris和Bertie。巴菲特的祖父在奧馬哈經營一家雜貨店，現任的波克夏·海薩威的副董事長——查理·芒格（Charlie Munger），年輕時也曾在這家雜貨店工作過。但兩人一直到成年之後，才首次相遇認識。

11歲的巴菲特，開始在父親的證券經紀商工作，同年也是他頭一次買進股票。他以每股38美元，買進了Cities Services的優先股，但在股價達到40美元即予以賣出，不料隨後股價一路上揚，幾年後竟站上200美元，這讓他明瞭了投資績優企業、並長期持有股權的重要性。巴菲特的事業頭腦，在青少年時期就展露無遺。14歲的他以兩份送報工資所存下來的1200美元，買下了40英畝的土地，並且把這些土地轉租給佃農。

巴菲特原先就讀賓夕法尼亞大學的華頓商學院，後來轉到內布拉斯加大學（University of Nebraska）完成學業。在校期間，他是阿爾法·西格瑪·斐兄弟會（Alpha Sigma Phi Fraternity）的成員。在閲讀本傑明·葛拉漢（Benjamin Graham）的名著《智慧型投資人》（The Intelligent Investor）後，也奠定了巴菲特在投資方面的興趣與基礎。隨後，巴菲特進入哥倫比亞商學院（Columbia Business School），在本傑明·葛拉漢的指導下，拿到了經濟學的碩士學位，而一些將在未來嶄露頭角的價值投資者，如華特·許羅斯（Walter Schloss）及厄文·卡漢（Irving Kahn），也是同期的學生。而另外一位對巴菲特投資哲學產生重大影響的人，是知名的投資家兼作家－菲利普·費雪（Philip Fisher）。在證券分析這堂課中，葛拉漢給了巴菲特A+，這在葛拉漢的學生中是絕無僅有的。後來，巴菲特想要進入葛拉漢創立的投資公司－葛拉漢／紐曼公司（Graham-Newman）工作，起初被葛拉漢婉拒，於是他回到父親的證券公司上班，從事業務方面的工作。巴菲特終於在1954年如願以償，進入了葛拉漢／紐曼公司。兩年後，由於葛拉漢決定退休，巴菲特又回到了奧瑪哈。

1956年，巴菲特聯合有限公司（Buffett Associates, Ltd.）成立，這是巴菲特第一個投資合夥事業。巴菲特出資100美元，擔任一般合夥人（general partner），而其他七位有限合夥人（limited partner），則提供105,000美元的資本，他們都是巴菲特的親友。巴菲特後來又陸續創立了幾個合夥事業，最後一起合併成巴菲特合夥事業有限公司（Buffett Partnership Limited）。除了睡眠外，巴菲特的時間幾乎都花在在經營事業上面，徹底實踐葛拉漢的投資哲學、與獲利分配模式（compensation structure）。這些投資在1956到1969年間，每年平均以30%以上的複利成長，而一般市場的常態只有7~11%。巴菲特在管理上，主要是採取以下三種模式：

1. 一般投資：買進符合安全程度（Margin of Safety)，即股價受到低估的證券，同時在報酬／風險的特性上，符合既定標準。
   
2. 套利交易：發生特定與大盤變動無關的事件，如購併、清算等，掌握其股價的可能變化。
   
3. 控制權：買進的大量部位，聯合其他股東，或發動委託書大戰，企圖影響相關公司。

巴菲特有限合夥事業在1962年，開始購入波克夏·哈薩威公司的股權。波克夏是一家大型的紡織公司，由於產業日益沒落，使股票的市場交易價格，低於該公司的營運資金（working capital），巴菲特最後解散了合夥事業，全心投入波克夏的經營。由於紡織產業的一蹶不振，使現任波克夏副總裁的查理·芒格，視此收購為一大敗筆。然而，在巴菲特善加運用該公司多餘現金，用以收購私人企業、及買進公開上市公司股權下，波克夏成為全球最大的控股公司之一。巴菲特的策略核心是保險公司，主要着眼於其龐大的現金部位，即「浮存金（float)」，這是保險公司為支應未來理賠所需、必須提存的預備金。本質上，這並不是保險業者所擁有，但卻可加以運用，以獲取投資收益的資金。

受到好友暨事業夥伴查理·芒格的影響，巴菲特的投資風格，跳脫了原本恪守的葛拉漢原則，開始專注在一些具有持久性競爭優勢的優質企業上。巴菲特將這些優勢，比喻成「護城河」（一定程度的壟斷），使企業得以將競爭對手，隔絕在安全距離之外。相較於「商品（commodity）」類型的公司，由於銷售的產品欠缺差異性，因此面臨強大的競爭壓力。具有寬廣護城河的企業中，可口可樂可說是最典型的範例。因為即使口味類似，消費者還是願意支付較高的價錢，來購買可口可樂，也不願嘗試其他較一般的飲料。

投資在這類寬廣護城河的企業，成為波克夏·哈薩威最令人矚目的事蹟，特別是傾向買下整間企業，而非透過公開市場交易。有鑒於此，波克夏目前持有為數眾多、在不同產業中稱霸的事業群，其中有些是專注於個別的利基市場，否則就必然具備某種可在競爭對手中脫穎而出的特性。 根據2008年9月18號的富士比雜誌排行榜 股神巴菲特今年第二 隨着美國次級房貸風暴 今年第一的比爾蓋茲比起去年少了二十億 而華倫巴菲特也少了二十億 但財產總值仍有五百億美元

[編輯] 慈善事業

2006年6月，巴菲特宣布將一千萬股左右的波克夏·哈薩威公司B股，捐贈給比爾與美琳達·蓋茨基金會的計劃（以2007年10月18日的股價來計算，價值大約為433.5億美元），這是美國有史以來最大的慈善捐款。自2006年開始，該基金會將在未來的每年七月，收到全部款項的5%。儘管巴菲特尚未決定是否將積極參與運作，但確定將加入蓋茲基金會的董事會。

同時，巴菲特也宣布，將其餘價值約67億美元的波克夏股票，分別捐贈給蘇珊·湯普森·巴菲特基金會（Susan Thompson Buffett Foundation）、以及他三名子女所成立基金會的計劃。這與巴菲特先前宣布，會將大多數財富移轉到巴菲特基金會的想法，有了重大的改變。這是因為巴菲特的前妻在2004年過世時，已將絕大多數的遺產，價值約26億美元，移轉到巴菲特基金會。

巴菲特的子女將繼承他財產的部份，比例並不會太高。這與巴菲特過去一再表示，不願意讓大量財富代代相傳的想法，是相當一致的。巴菲特曾表示：「我想給子女的，是足以讓他們能夠一展抱負，而不是多到讓他們最後一事無成。（I want to give my kids enough so that they could feel that they could do anything, but not so much that they could do nothing）」，這段話後來被《CSI犯罪現場》影集所引用。

下面兩段文字，分別摘自巴菲特於1995年及1988年的談話。突顯了他對財富的想法，以及想要改變財產分配計劃的動機。

「我認為在個人財富的累積上，社會才是真正的幕後功臣。如果我身在孟加拉、或秘魯這類國家，所有的才智都將是毫無用武之地……在市場經濟的系統下，正好能讓我充份發揮專長，而且所獲得的財富更是不成比例。如同拳王泰森（Mike Tyson）一樣，只要能在10秒內擊倒一個人，便可賺取1000萬美元，而且全世界都願意付錢給他。同樣地，打擊率高達三成六的棒球選手，全世界也很願意付錢。但若換成是一個出類拔萃的教師、一個不可多得的護士，可能就沒人願意付錢了。現在，我想做的是改變這樣的社會價值系統，讓它有重新調整的可能。當然，我們不見得辦得到，但當這個社會，可以讓一個具有特殊才藝的人，獲得無比的消費能力。也許你有一付好歌喉，不管是上電視或其他的場所，每個人都不惜花大錢請你演出。我想，你能夠獲得的好處都是取之於社會，而你也必須回報的。」

「我對自己所擁有的錢，並無任何的罪惡感，因為這些錢，代表了無數未來將由社會來兌現的支票。我不過是擁有許多支票，可以轉化成消費。如果願意，我可以僱用一萬個人，每天只要幫我作畫就好，如此一來，國民生產總值（GNP）便可提昇。但這些事是毫無作用的，只會讓那些原本可以進行愛滋病研究、教學、或相關的醫護人員減少許多而已。不過，我不會做這種事，因為我很少去兌現支票，物質生活原本就不是我所追求的。因此，在我和妻子離開人世時，我會將這些支票全部捐獻出來，作為慈善之用。」

自2000年開始，巴菲特透過線上拍賣的方式，為格來得基金會（Glide Foundation）募款。底價2.5萬美元起拍，以獲得與巴菲特共進晚餐的機會。目前（2008年7月2日）為止，最高成交價為中國人趙丹陽的211萬美元。

2006年9月，巴菲特將他的福特林肯座車拍賣，以資助格羅斯公司（Girls, Inc.)的慈善活動，該車在拍賣網站eBay上面，以美金$73,200元賣出。

[編輯] 管理風格

巴菲特認為自己最大的價值，是來自於資本管理的能力。他主要的責任，是提供資本給經濟狀況良好的企業，並保留原有的管理階層，繼續帶領公司成長。

每當巴菲特對某一企業表示有收購的興趣時，他會對企業主清楚地表示：

1. 他不會干涉公司的運作或治理；
   
2. 他將決定最高主管的僱用與薪酬規定；
   
3. 任何分配給該企業的資金都有標價（一最低報酬率）；此一程序在鼓勵企業主，將營運產生、但再投入的回報率不高於前述標價的多餘資金，歸還給波克夏總部，而非滯留於該事業低回報的項目上。^[3] 這些現金便可釋放出來，以投資在較高報酬率的機會上。

巴菲特所採用的「放手（hands-off）」模式，不但極具吸引力，而且讓管理者有自由發揮的空間，使他們能表現得就像企業主一樣，制定出最後的決策。由於賣方在所有權售出後，仍可在企業的經營上，獲得想要擁有的獨立空間。因此巴菲特的收購策略，往往有令人滿意的價格出現。

除了現金流的管理能力外，巴菲特在資產負債表的管理上也可圈可點。自從接掌波克夏之後，巴菲特在制定決策上，特別注重其對資產負債表的影響，成功讓波克夏的債信評等，始終維持在信用評等機構－穆迪（Moody's）所評價的最高等級Aaa，因此能享有最低的舉債成本。根據2005年的資料，全球只有八家公司的債信評等，能維持在此一水準。巴菲特對波克夏的狀況相當滿意，相信它是少數能在經濟及自然災害中屹立不搖的企業。巴菲特近年來也不斷重申，波克夏旗下的巨災保險事業，是他認為唯一在金融風暴中，仍可不受影響、繼續營運下去的業者。

[編輯] 投資公司

由此列表可以清楚看出巴菲特的投資策略，其特點之一為着眼於傳統產業而不接觸高科技類股。

[編輯] 完全控股公司

這些是股權幾近100%由波克夏海瑟威持有的公司。

• GEICO - 政府僱員保險公司，美國最大汽車保險業公司之一。
  
• GeneralRe - 通用再保險公司，美國最大再保公司之一。
  
• Shaw Industries - 美國的地毯公司。
  
• Nebraska Furniture Mart - 內布拉斯加傢具商城，總部位於巴菲特故鄉奧瑪哈，歷史悠久的傢具公司。
  
• Borsheim's Jewelry - 博希姆公司，歷史悠久的珠寶公司。

[編輯] 大額控股公司

這些是有極大額股權由其波克夏持有的公司。

• Coca-Cola - 可口可樂公司。波克夏持有8.6%股權，為最大股東，持股市值約為120億美金。這或許是巴菲特生涯中最大的成功。
  
• American-Express - 美國運通公司。波克夏持有13.1%股權，為最大股東，持股市值約為66億美金。
  
• The Washington Post - 華盛頓郵報公司。波克夏持有18.1%股權，為最大股東，持股市值約為11億美金。