TTCKMC 台灣蔡大川 六美生技 中草藥 組培工廠 蝴蝶蘭組培教學(From1984).全年生產 管理 瓶苗 幼苗 專門外銷!!!

走進格羅斯

對於比爾·格羅斯(Bill Gross)而言，債券就是他的生活。投資債券領域超過30年，比爾·格羅斯對債券投資的熱愛未曾衰減，他形容債券投資有如一場遊戲：「當你真的沉浸其中時，你會發現，這是一場遊戲，有輸有贏，每天早上都會重新開始一場戰爭。」

格羅斯相信在變化莫測的債券市場中，有一種必然性的因素，那就是數學的精確。把所有債券的平均到期日帶入一個數學公式裡，就可以看出在一段持續時間內利率浮動對債券的影響，這是一種簡單的衡量風險的辦法。債券期限時間越長，它隨著利率的波動而波動的幅度就越大。

他正是利用這一系列的數學公式，把債券市場的利潤最大化。在短期的風險競爭中，他最大的挑戰就是能夠在歷史上駕馭一艘最大的航空母艦於債券的牛市之巔。

「我喜歡把歷史拼湊在一起，不單單是因為我對此感興趣和有這方面的癖好，而是國家之間、洲際之間不同的爭論。」通過學習戰爭，他能分析各國政府為什么會這樣做和他們為什么會犯錯，這些變化給了他一個經濟增長模式、通貨膨脹，利率和債券價格的線索。

影響力

對於比爾·格羅斯在全球債券市場的影響力，市場上恐怕無人能及，這也是市場尊稱其為「債券之王」的原因。格羅斯現在管理著超過3500億美元的債券投資。他的一句話會引起14萬億美元的債券市場的震動。

作為世界上最大債券權威德盛安聯資產管理集團旗下太平洋投資管理公司的締造者與戰略制定者，他的作用無可替代。自1973年以來，太平洋投資管理公司的資本以平均每年10.6%的速度增長。

格羅斯的言論往往顯得語不驚人死不休，最近他在英國《金融時報》上宣稱，目前全球經濟正處於25年來最不穩定的狀態，而且可能會在高昂負債的影響下突然脫軌。這番言論引起了金融界的一片嘩然。

數學高手

「拉斯維加斯教會了我可以通過艱苦工作獲得自己的理論，以及讓我學會忍受一般人難以忍受的枯燥，但對我來說，這些都是最有意思的東西。」格羅斯說

格羅斯在債券領域一直有他自己的投資理念。他舉例說，當美聯儲把利率調高一個百分點，一隻5年期的債券售價將下跌4%，而一隻30年期的債券售價將下跌12%。所以，對謹慎的投資者來說，短期債券風險將會比較小。如果可以確定穩定的利率或低利率的話，毫無疑問，買長期債券會比較划算。

格羅斯相信在變化莫測的債券市場中，有一種必然性的因素，那就是數學的精確。把所有債券的平均到期日帶入一個數學公式裡，就可以看出在一段持續時間內利率浮動對債券的影響，這是一種簡單的衡量風險的辦法。債券期限時間越長，它隨著利率的波動而波動的幅度就越大。

他正是利用這一系列的數學公式，把債券市場的利潤最大化。格羅斯有著多年的債券經驗，在短期的風險競爭中，他最大的挑戰就是能夠在歷史上駕馭一艘最大的航空母艦於債券的牛市之巔。

格羅斯能走到今天，和一本名為《莊家與取勝之道》的書密切相關。那一年，22歲的格羅斯還在美國杜克大學念四年級，因為一場嚴重車禍讓他頭部受到重創，於是在那學期剩下的時間，他都是在醫院接受植皮、治療腎臟。

格羅斯為了打發漫長的治療時間，開始讀一本名為《莊家與取勝之道》的書，書中關於風險最小化而利益最大化的提法讓格羅斯很感興趣。傷癒後，格羅斯來到拉斯維加斯，他每天用16個小時專門研究那套書裡的紙牌賭博理論，並在大量實踐基礎上，根據書裡的理論，創造了自己的一套方法。

「我不知道我要做什么，但是我對心理學感興趣。」格羅斯說。大學畢業之後，他在拉斯維加維花了幾個月的時間玩21點和牌九。格羅斯說：「我知道我不能在維加斯繼續我的工作。但是，我明白我是數學和遊戲的高手。」6個月後，當被他應徵入伍時，他已將200美元變成了1萬美元，而這筆錢成了他從越南回來後進修MBA的費用。

「拉斯維加斯教會了我可以通過艱苦工作獲得自己的理論，以及讓我學會忍受一般人難以忍受的枯燥，但對我來說，這些都是最有意思的東西。」格羅斯說。也正是因為他的維加斯經歷，也為他成為一個債券經理打下了一個良好的基礎。格羅斯相信「債券是一個長期的借條，而有穩定的利息支付，當利率上漲，債券價格回落，你能更好地計算出債券返還而得出的利率，但是，債券經理人不得不計算出什麼將使美國和世界利率改變，因為債券管理真的是一個不能有絲毫差錯的遊戲，債券經理不得不計算出什麼投資能夠產生出百分之幾的產量而沒有太大的風險。」

在越南服役兩年後，格羅斯憑借自己在拉斯維加斯賺到的1萬美元到UCLA大學進修MBA學位，而那時候他的目標是成為一個股票經理人。但是，當他畢業以後他只收到一份工作聘用書：在太平洋投資當一名債券分析員。「我惟一可以找的工作是在太平洋投資管理公司做一個債券分析員，但是我希望能借這個機會進入股票市場。」格羅斯說，「之前我從來沒有接觸過債券。」

在那時，債券投資並不複雜，所需做的就是買入一種債券，然後收取利息單。通脹、不景氣的經濟使債券投資顯得無利可圖，那是最艱難的時期。格羅斯在這個時候向他的老闆提交了一份提議，讓他成為投資經理並掌管操作一筆債券資金，看看他是否能做得更好。

他對老闆們說，通過預測對利率有很大影響的通脹率，他認為可以在讓資本基本不擔風險的情況下獲益。他指出，當一項投資看上去很危險時，投資經理可以通過減持債券、犧牲一些可能的利益的方法來減小風險。

最終，太平洋投資管理公司劃了1500萬美元給他管理。這其實只是個開頭，4年後，他手頭的資金已經增加到了4000萬美元。在其他那些債券持有人痛苦地掙扎著的1975年，格羅斯的戰略給他帶來了17.6%的回報率，接下來的一年達到了18%。到1987年，資產已升至200億美元。從1987年開始，格羅斯接管了「Pimco Total Return」債券基金，在過去15年，他每年獲得9.5%的收益，這個收益甚至早以超過美國雷曼兄弟公司每年債券市場中獲利比例。

此後，史無前例的爭鬥發生在股票和債券之間，格羅斯和他的債券小組選取了大量的藍籌股基金，「Pimco Total Return」債券基金的資產現在已經超過760億美元。沒有多少人會想到，在股票市場中選擇風險性收益性強的基金，到現在的收益居然已經落後於精明且保守的人所購買的債券基金之後。格羅斯的收益甚至讓許多華爾街人士感到吃驚，這讓那些在華爾街股票市場闖蕩多年卻一直對債券市場沒有興趣的投資者感到驚訝。

格羅斯說，「如果當初我入了股票經理這一行，我想我也會幹得很出色。兩個市場都基於數學，取決於對人性的敏銳感覺……我入債券這一行時，正值債券從被動型向主動型(投資)轉變，我當時覺得有必要開始交易，以獲得資本收益，而不僅僅是剪下息票去拿利息。」

敏銳感覺

格羅斯的一舉一動都是同行關注的重點，他們開始買入大量某種的債券時，往往會吸引對手的注意，而後他的同行們也通常會跟風行動

30年來，格羅斯每一天都是從早上4:30開始，先是走下住宅的地下室，打開Bloomberg和Telerate的數據終端機，查看10年期國債的變化、全球債券市場的情況、各種貨幣的匯率情況，以及股票及債券指數；最後，格羅斯會看看他的幸運骰子是否還在昨天晚上所處的位置。然後，經過12分鐘車程到紐波特海灘，進入太平洋投資管理公司的交易大廳。他的襯衣領子從來不扣，領帶經常不繫好，隨隨便便地坐在椅子上，輕輕打開他桌子周圍的4台電腦——這一切都是每天都相同的程序。

大約在上午10點，他到體育館坐45分鐘的瑜珈課和騎半小時的固定自行車。「在我50歲的時候，我告訴我妻子，我不會用我的後半生再去做這同樣的事。」格羅斯說，「現在我有一個新的身體，它的好處是能幫助我思考。」

在做完運動之後，他回到太平洋投資管理公司辦公室和他的員工進行兩個小時的會議，他大概在4:30的時候回家，下午5點前回家和家人在一起，到晚上9點上床睡覺，嚴格的作息時間讓人明顯地感覺到那種軍人的氣質。

2000年5月，他就堅持認為，美國的一場經濟衰退就要來臨，而高科技股票泡沫的破裂和美聯儲為了冷卻經濟而瘋狂提高利率的舉動，正在為這一場殘酷的經濟減速創造條件。這時，他的公司便開始將100億美元的公司債券轉換為美國政府債券和政府支持的住房抵押債券。在幾個月內，他就為公司賺取了5億美元。2001年2月，格羅斯又把200億美元投入到美國國債，他相信美國為了全力以赴恢復經濟增長，美聯儲會大幅度下調利率，太平洋投資管理公司在國債中撤走了超過10億美元的資金。並將20億美元投入一種短期債券的操作，從中，太平洋投資管理獲得了15億美元的利益。

在911事件發生後不久，格羅斯感覺到美國經濟已經漸漸的接近底部，於是他便開始買入價值50億美元公司債券，其中包括AT&T、福特以及GMAC的債券。格羅斯的一舉一動都是同行關注的重點，他們開始買入大量某種的債券時，往往會吸引對手的注意，而後他的同行們也通常會跟風行動。所以，當太平洋投資管理購入這三家企業的債券的消息開始在華爾街傳出時，市場的反應是一致看好，格羅斯新購入的資產馬上升值了2億美元。

2001年12月，美聯儲連續第11次削減了利率。當這一消息公佈時，從倫敦到紐約的交易所裡都充滿了激動不安。債券市場也立刻顯得生機勃勃，很多債券的價格都開始上揚，大量急切的交易電話不斷湧進芝加哥債券市場。格羅斯又一次用事實來展現他的實力，由於準確預測到了這種情況的發生，他在一天前剛剛進行的10萬份歐元合約的買賣，而這10萬份歐元合約也在一天之內為他掙回了1億美元。

縱然取得了這麼重大的勝利，太平洋投資管理公司的60個投資經理、分析家及交易助理，沒有一個人大聲喧嘩，也沒一個相互擁抱以示慶祝，人們所能聽到的僅僅是敲打了計算機鍵盤的聲音。因為在格羅斯的公司裡有條不成文的規定，在他的交易大廳裡需要一直保持安靜。和別的投資大師都不太一樣，格羅斯認為，債券投資是一項團隊活動，他的團隊非常大。

在太平洋投資管理公司裡，37位投資經理操作著超過50000只股票，在事務所裡還另有14位專門負責調整風險的哲學博士。格羅斯的公司管理著超過2500億美元的養老基金和私人賬戶以及從德盛安聯資產管理集團借來當做固定資金的500億美元。

2000年德盛安聯資產管理集團用33億美元的代價收購了太平洋投資管理公司，並且與格羅斯簽訂了一份價值4000萬美元的5年合同。格羅斯從賣出自己的股份中大概賺取了2.3億美元。對於比爾·格羅斯而言，債券就是他的生活。投資債券領域超過30年，比爾·格羅斯對債券投資的熱愛未曾衰減，他形容債券投資有如一場遊戲：「當你真的沉浸其中時，你會發現，這是一場遊戲，有輸有贏，每天早上都會重新開始一場戰爭。」

驚人之語

格羅斯日前在接受《金融時報》專訪時更是語出驚人，他認為目前是全球經濟近二十多年來最混沌的時期，負債過多、地緣政治風險及多項泡沫已為全球經濟營造出相當不穩定的狀態，經濟景氣指數隨時有翻轉的可能

格羅斯是一個想法大膽且不懼風險的人，而且他從來不會對自己的觀點遮遮掩掩，而他的言論往往會對市場產生巨大的影響。

2001年秋天開始，美國上市公司的黑幕事件層出不窮，一些曾經大名鼎鼎的公司一夜之間名聲掃地，安然、環球電訊、安達信都紛紛破滅，由於市場的聯動效應，很多曾經近乎完美的榜樣也受到了投資者的質疑。格羅斯此時也並不掩飾他對安然事件的緊張不安，他預言：「在接下來的日子裡，我們將會看到越來越多的安然事件。」

2002年3月20日，格羅斯在一份報告中對通用提出了尖銳的批評，矛頭直指GE的信息披露及其傳奇式的商業模式。格羅斯指出，通用極佳的口碑是靠實體業務贏來的，這包括飛機發動機、照明設備、醫療器械等，但作為金融公司的GE表現並不突出，它也面臨著其他金融公司所面臨的各種風險，只是這些風險被掩飾了而已，正是這一點美化了GE的形象。同時，太平洋投資管理公司也指控通用犯下了欺詐罪，並當場宣佈停止購買GE的短期債券。

格羅斯的言論很快地觸動了市場敏感的神經，就在格羅斯發出對通用的批評後的第二天，通用的股價大跌超過6%，收盤報37.45美元。幾乎在同一時間，通用剛剛在3月13日發行的評級為Aaa的30年期債券交易價格也迅速下滑到了與Aa級相近的水平。幾個月後，他聲稱道瓊斯工業平均指數的真實價值約在5000點，這話令股票基金經理們非常焦慮。

也正是因為低位徘徊的利息率、欲振乏力的宏觀經濟和節節敗退的股票市場，投資者將債券基金當作最好的資金避風港，市場促使多數債券基金連續走強。除了高收益類債券類別外，幾乎所有的債券基金2002年都獲得收益。

可是正當眾人的目光更加專注於債券市場的時候，格羅斯卻開始告誡投資者，因為債券連續第三年勝過股票市場，所以固定收益類別極有可能會告別最好的時光。格羅斯說，美國利率將會在很長一段時間內維持在低谷，只有當經濟復甦的時候，利率才會上漲。

他對當前的投資展望與全球經濟作一個對比，好像一塊濕木頭，根本就點不燃。經濟增長將會很慢，通貨膨脹將會很低，回報也會很小。眾多的債券經理們在聽到格羅斯對未來債券市場的評價後驚惶失措，他們不能不為格羅斯的言論在市場中作出更加謹慎的判斷。在格羅斯發出上述警告後，債券價格迅速滑落。

今年4月初時，格羅斯再次建議投資者不要買美國債券，他認為他它任何投資工具都要較債券吸引。這是因為預期經濟增長速度的加快，將推高債券的利息，從而導致債券價格的下跌。不過，格羅斯之後補充說，他認為美國國庫券更具投資價值，並不意味債券的熊市已經結束，僅代表債券價格已反映聯邦基金利率會逐步上升。

格羅斯日前在接受《金融時報》專訪時更是語出驚人，他認為目前是全球經濟近二十多年來最混沌的時期，負債過多、地緣政治風險及多項泡沫已為全球經濟營造出相當不穩定的狀態，經濟景氣指數隨時有翻轉的可能。格羅斯還表示，全球經濟目前已有好幾個泡沫，包括商品市場、英國房市及美元等等。格羅斯還說，影響經濟穩定的另一項威脅來自於「財務點石成金術的出現」，尤其是對沖基金的使用率大幅提高，「連銀行都在運用此一借短貸長的息差交易（Carry Trade），他們現在操作以前從未使用的手法，經濟所隱含的風險甚至不比5年前少」。

格羅斯這番言論又一次讓投資者感到驚訝，同時也讓金融界同行感到憂心忡忡。格羅斯的預言能兌現嗎？或許只有時間可以證明。

最爆笑的是...聽說台灣某券商總經理剛上任時, 叫下面做海外債的小朋友去報告...小朋友跟老總報告GROSS的看法, 居然這號稱曾經在一支雨傘標做過VP的老總, 居然說不知道PIMCO, 不知道BILL GROSS是誰...這也太離譜了...

也不要像某台灣教授...居然左批葛老, 右踢GROSS...也真服了他老大... 就算人家笨, 人家也領的比誰都多, 管理資產也比誰都多...http://tw.myblog.yahoo.com/invest-YCCHU/article?mid=15563#15868

==========

  比爾·格羅斯經常被稱作債券之王。在始於上世紀90年代初、歷經10年的債券繁榮期間，他被冠以這個稱號。他是全球最大、最著名、業績最佳的基金經理。而且憑借4000萬美元的年收入，他當然也是全球收入最高的債券經理。

    格羅斯先生的正式頭銜是太平洋投資管理公司(Pimco)首席投資官。他想法大膽且不懼風險，不會對自己的觀點遮遮掩掩。本周，他對《金融時報》稱，目前全球經濟正處於25年來最不穩定的狀態，而且可能會在高昂負債的影響下突然脫軌。這番言論引起了金融界的擔憂。

    這已經不是第一次了。在2002年年初，格羅斯評價美國工業和金融集團通用電氣，認為該公司的信用狀況與一些破產的大型集團相似。通用電氣的股價隨之在兩天內跌去6%。幾個月後，他聲稱道瓊斯工業平均指數的真實價值約在5000點(當時該指數位於8000點，而現在已站上10000點)，這話令股票基金經理們非常焦慮。格羅斯在這年底稱，他認為債券市場氣數已盡，債券經理們聽後驚惶失措。

    事實上，作為掌管一家公司4000億美元資產的經理人，格羅斯不必太在意別人怎麼想。這家公司是他在35年前同他人聯合創建的。

    許多基金經理有一、兩年出色的表現，格羅斯卻已有35年的出色表現，而且還在繼續。他管理集團的旗艦投資組合、750億美元的太平洋投資管理公司總回報基金。從1987年成立至今，該基金平均每年獲利9.4%，相比之下，基準的雷曼兄弟指數年均獲利8.1%。總回報基金是全球最大的債券基金，在過去10年中輕而易舉地成為同類基金中最暢銷的一個。

    然而，舉止溫和的格羅斯先生稱自己在社交方面缺乏自信、內向、不安，而且固執。他說，自己比以往更能容忍這些特點，並指出，在他的工作中，固執是一種優勢。

    30年來，他每一天都是從早上4:30開始，先是走下住宅的地下室，查看全球各地的債券價格(Pimco1/3的資金投在國外)。他的住宅剛好在洛杉磯外的紐波特海灘。他在早晨6點之前進辦公室工作，經常會去交易大廳。到了上午10點，他會匆匆走到街對面去上瑜珈課。然後他和同事們碰頭，花一個小時練習高爾夫，下午5點前回家和家人在一起，到晚上9點上床睡覺。

    「我喜歡每天做同樣的事情，」他說，「我喜歡看同樣的電視節目。」然而，像格羅斯先生這樣按部就班的人，思維卻非常開闊，這令人吃驚。他在每月通訊中旁徵博引，從史書、小說、電影談到歌曲；而且他的投資風格是自上而下的宏觀方式，這種方式有時需要下大注。他大學裡的專業是心理學，後來曾短暫做過21點紙牌遊戲職業選手，在4個月內將200美元變成1萬美元。

    接著，在越南服役兩年後，他決定成為一名股票基金經理。但當時他只收到一份工作聘用書：在太平洋共同人壽當一名債券分析師。他和另外兩名分析師一起，說服老闆讓他成立了一個小型債券基金。格羅斯先生的基金回報甚高，這個基金因而迅速增長。到1987年，資產已升至200億美元。2000年，這家集團（當時已稱為Pimco）以33億美元的價格賣給德國的安聯，令格羅斯先生淨賺2000萬美元。

    「公司能夠塑造人，」他說，「如果當初我入了股票經理這一行，我想我也會幹得很出色。兩個市場都基於數學，取決於對人性的敏銳感覺……我入債券這一行時，正值債券從被動型向主動型投資轉變，我當時覺得有必要開始交易，以獲得資本收益，而不僅僅是剪下息票去拿利息。」

    格羅斯先生願意在市場上採取與眾不同的策略，這就是他成功的原因所在。他是第一批開始使用金融衍生品的人之一，並在一年多前開始將資金轉移到美國以外，從而避免了美國債券市場最糟糕的下跌行情。「我們目前處在通貨再膨脹時期。通脹是債券的敵人，因此我們必須去歐元區和英國那樣地地方，那裡的通貨再膨脹程度比美國輕些。在我們的客戶所允許的範圍內，我們已在最大程度上採取了這種策略。」

    格羅斯眼下似乎正在考慮自己的職業生涯和人生。他已確定了四、五個可能的候選人，他們也許會接替他的位置。

    他一直支持美國共和黨，但他說自己可能準備第一次投民主黨的票。「我仍然堅信資本主義，並堅信要推進個人職責，並通過利潤刺激手段來激勵人們，」他說，「但我的態度已略有緩和。我認為布什的減稅措施比較保守，它們沒什麼同情心。他沒有提出過任何對弱勢群體有同情傾向的計劃。他是富人的總統。」

    「我信奉美國方式，你可以白手起家而變得富有。但我還相信，對於那些已經變得富有的人來說，如果他們稍微減少點財富，他們不會有什麼損失。我希望他們多點同情心。」

==========

信貸危機中 債券之王Bill Gross的絕地大反攻 
鉅亨網黃欣／綜合外電．9月5日
 
過去，Pimco Total Return曾是債券界第一把交椅，而它的操盤手Bill Gross曾以在定息債券的精彩表現讓市場為之驚嘆。近兩年，他因投資太過謹慎而馬失前蹄，但現在的華爾街股市血流滿地，正是人稱「債券之王」的 Gross奪回王座的好時機。
 
今年63歲的 Gross，是投資市場的神級人物之一，他說的每個字都會被人仔細分析其中含義，每句話都會被人拿來引用。《Forbes》報導，身為全球最大債券Pimco Total Return 1030 億美元資產的經理人，他擁有擊敗定息債券標竿 Lehman Brothers (LEH-US)Aggregate Bond Index的輝煌紀錄。而他在2007年 5月聘請 Fed前主席Alan Greenspan為 Pimco的顧問，被華爾街當做 2大投資神手結盟的可喜可賀之事。

不過，就算是投資神人也會下錯棋，只因為他太保守了。

2 年前，他預料美國經濟成長會放緩，於是撤離如垃圾債券等的高風險工具，轉投向如美國國庫券的安全工具，因為國庫券將會因應 Fed降息而提高殖利率，以確保經濟不會衰退。但是 2年來， Fed一直沒有降息，次貸危機，也是直到今夏才爆發出來。

2006年， Gross的債券表現遲滯，嚇壞了他的粉絲，投資人開始把資金撤走，曾經有一陣子，情況糟到他必須放自己 9天的假，嘗試找回他的投資直覺。

Gross 是Pacific Investment Management 的創辦人和投資長，現在這家公司位在 Allianz AG. (AZ-US)旗下。「人們說， Gross沒靈感了，」他回憶道，「感覺很難堪，就好像洋基隊打不進世界賽一樣。」

在前 5大債券基金排名中，Total Return的 1年期債券殖利率是最差的，僅4.4%；但它的10年期債券殖利率卻是最高的，達5.9%。投資人得花不少銀兩購買 Gross的服務，它收取的管理費在 5大債券中為最高，每年要收取投資額的0.9%，再加上 3.75%的申購佣金。

不過今年以來，市場給了他重振旗鼓的機會。為了盯緊歐洲市場的變化，他現在每天都早早進辦公室－大概凌晨 3點。而他最近與顧問葛老通電話的次數也增多了，大約一星期 3次。

在今年之前，國庫券和大部份的債券－甚至是垃圾債券－之間，殖利率率差小到不值得去冒險持有它們，但最近，它們的差距突然拉大了。根據Merrill Lynch(MER-US)資料，今年 1月，垃圾債券的殖利率突然從2.9%竄升，現在達到4.5%，甚至超過國庫券。對他而言，這是個值得冒險的絕佳買點。

Gross 自嘲，他是「信用的吝嗇鬼」，屬於抱持悲觀主義的一份子。他認為，美國房價逐漸下跌至 10%是很有可能發生的。而如果真的發生了，經濟衰退也會隨之而來，他預測，屆時， Fed會一口氣大降 4碼利率。「就好像 Tiger Woods打到第15桿，正好來個一桿進洞一樣。」 Gross說，「這會是個好時機，等待是值得的。」

而且他也有足夠的資金，在他操作的資產中，有 30%是現金。 Gross會尋找可以快速支付的目標，把資產貼現。他過去曾因這樣的做法被批評，但在流動性緊縮的現在，這不啻為他的重要優勢。

Gross 買了百萬富豪的房屋抵押貸款、德國政府公債、巴西債券、外匯，還有，沒錯，垃圾債券。而且，垃圾債券市場目前的轉變特別令他興奮。

在與國庫券的殖利率差拉開之前， Gross形容垃圾債券投資人是「被關在孤島上的囚犯」，只能無條件地，甚至是感恩地接受私募公司配發的那麼一點微薄利息。不過，世事難預料，「現在人們都一昧往高處爬，正是我們逢低進場的好時機。」Gross說。

今夏稍早， Gross就從Cerberus CapitalManagement收購Chrysler股份的交易中賺了一筆。Gross集中火力在Chrysler發行的一筆40億美元短期債務，當時的殖利率是5.4%的倫敦銀行同業拆放利率(Libor) 再外加3%，但沒有人願意上鉤，除了 Gross。

他在 3天內就借出了20億美元，而當他把錢拿回來時，殖利率已經飆高到 Libor外加 5個百分點，總共 10.4%。最近，他也買了5000萬美元的Ford公司債，殖利率達 Libor再加5.5%之高。

Gross 用貼現方式買入的其他債券還有2017年 5月到期的Time Warner Cable (TWC-US)，殖利率6.4%；鍊鋼廠Valero Energy (VLO-US)，殖利率6.125%，2017年6月到期；公共能源設施 Duke Energy (DUK-US)，殖利率 6.45%，2032年10月到期。

此外，他還購入了10億美元的High-Yield CreditDefault Index(高殖利率信用違約指數)，在這裡，他大膽購入垃圾債券的衍生物，如果垃圾債券價格反彈，他就會由這個指數獲利。

你可能覺得奇怪，垃圾債券的價格為何會向上提升？因為它的殖利率與美國國庫券殖利率的價差太大，在 6週內已上升了 2個百分點。當垃圾債券的殖利率回落時，價格就會相對上昇。他認為，如果美國經濟仍持續這樣的混沌狀態，4.5個基點的殖利率差就相當誘人。

不過，雖然 Gross很敢衝，他還是有選擇的。比如造紙廠Weyerhaeuser (WY-US)與零售商 Nordstrom(JWN-US) 2檔債券的殖利率，最近也與美國庫券拉開了落差，但他沒買。因為他認為，如果美國經濟持續沉淪，這兩家公司的營收勢必也會隨之下降。

而股市亦然。 Gross說，當前的股市不是不具吸引力，但他建議投資人避開週期，因為美國股市太過依賴消費者。他警告，美國人已經因為過度消費而負債甚鉅。並說，消費問題將持續惡化，到2008年，浮動利率抵押貸款將達 1兆美元，屆時，消費者的每月可支配金額將會受到重擊。

但 Gross對海外市場相當看好，特別是成長快速的發展中地區。比如 Coca-Cola (KO-US)就會是他想投資的標的，因為它不但獲利成長了21倍，而且有 72%的收入是來自美國以外的地區。

在華爾街股市一片大跌，公司債殖利率看起來也不怎麼樂觀時， Pimco可容納80人的交易樓層氣氛沉重，但穿著白色Polo衫的 Gross看來卻很沉著。或許是因為，有葛老可以和他交換意見。

在 8月中時，Gross 認為Bernanke將不會太快降息，因為他不想讓 Fed當華爾街的保姆；但他也認為， Fed還是會在年底前進行降息。只不過， Gross認為美國經濟已經快要「觸礁」，想逆轉情勢，為時已晚。

在預測 Fed的行動和經濟消長方面， Gross確實有精采的成績。在2000年初，他預期市場可能會有問題，於是自公司債抽手，轉投入國庫券，緊接著， 3月就發生股災。2002年 9月，他再度大筆買進公司債，因為他有預感，企業債又將復甦，而他的預感果然沒錯。

在過去 2年裡， Gross所犯下的錯在他的職涯裡其實相當罕見，在他預期2006年經濟可能放緩時，他買入國庫券、拋售垃圾債券，並買入歐元期貨，因為如果 Fed降息，它就會上漲。

不過在今年 5月，發生了一件失誤。 Gross在他寫給投資人的每月評論中提到，他低估了海外強勁成長對美國經濟帶來的正面刺激。他說，發展空間還很大，並敦促投資人張開雙臂擁抱「全球化和它所帶來的所有好處－高成長、低通膨、成長的獲利與良性的利率。」

在他公布這份評論後，投資人卻認為他對美國經濟重拾信心，導致國庫券殖利率下跌。投資人都誤會了他，或許他們根本沒有認真讀懂他的評論， Gross之所以呼籲他們放眼海外，正是因為他認為美國市場會下滑。

所以，他仍然把歐元期貨緊捏在手中，最近幾週，他甚至又加碼 100億美元。在海外資產方面，總計已持有 450億美元。而他所買的巴西債券則是以巴西貨幣Real計價，好利用Real兌美元穩定升值的優勢克服風險。

在位於加州的辦公室中， Gross監控商業本票的買賣價差，這是他判斷市場風險走勢的獨到方法。其中，他特別注意歐洲銀行所發行的本票，因為歐洲的經濟狀況良好，如果本票賣價過低，就是市場可能出問題的警訊。

不過，他也承認這像是矇著眼睛開車。「因為你不知道究竟是哪裡出了問題，也不知道它的涉及的層面有多廣，只能廣泛地懷疑。」

不久，果然發生了商業本票市場凍結事件。只是，問題並非發生在巴黎、倫敦或法蘭克福，而是發生在美國Illinois州的Northbrook地區－Sentinel Management Group凍結資金，宣布暫停贖回。這家公司小到 Gross甚至不知道它的存在。

很快地，對於次貸貸款人還不出錢來的恐懼，變成了對金融企業流動性的擔憂，無論它們實力多堅強都一樣。這不斷加深的恐慌，反而為 Gross提供了絕佳的投資良機：專門貸款給百萬富翁的Thornburg Mortgage現在反而無法清償自己的債務了。雖然在它總計 560億美元的貸出款項中，違約的只占0.2%，但它仍然需要用手頭資產貼現－跟任何有現金的對象。

消息一傳出， Gross立刻買入了3250萬美元的 Thornburg浮動利率抵押貸款，殖利率則以倫敦銀行同業拆放利率再外加1.5%為準，這已是抵押貸款上週殖利率的 4倍。

「大家都在賣出有風險的資產，」Gross 說，「我們曾經在市場外，但現在我們又回來了。」